듀얼 모멘텀 투자 전략

상승 주도주와, 시장에 못 미치며 잠든 비주도주 중 무엇을 매수하겠습니까?
수천 종목을 분석해보면 답은 분명했습니다. 주도주를 매수하고 소외주를 무 시하는 게 유리한 경우가 많았습니다. 인생과 마찬가지로 시장에서도 강한 것 은 더 강해지고 약한 것은 더 약해집니다.
- 조지 체스넛(George Chestnut)

"당신이 상행 에스컬레이터에 타고 싶다면 고 싶다면, 하행보다는 상행 에스컬레이터에 탄 사람에게 돈을 걸어야 한 다."
드레퓌스는 주가가 신고가를 갱신하며 견실한 차트 패턴을 보이는 경우 에만 주식을 샀다. 1953~1964년에 다우지수는 346% 상승한 반면, 드레퓌스 펀드는 604%의 수익률을 달성했다.

소로스에 따르면, 주식 매수는 자기 강화 과정을 거쳐 또다시 주식 매수를 일으킨다.

"싸게 사서 비싸게 팔라"는 투자원칙이 가장 유명할 것이다. 하지만 나는 비싸 게 사서 더 비싸게 팔면 훨씬 큰돈을 벌 수 있다고 생각한다.

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모멘텀은 제1의 시장 이례 현상이다. 수익률이 낮았던 주식은 향후 수개월간 낮은 수익률을 보이는 경향이 있고, 수익률이 높았던 주식은 미래에도 높은 수익률을 보이는 경향이 있다.

시장에서 초창기에는 과소 반응을 유발하다가 뒤늦게 과잉 반응을 초래하 는 감정적 편향 때문에 모멘텀이 발생한다. 조기 익절 또는 손절 유예로 나 타나는 처분 효과로 자산 가격이 내재가치까지 상승하는 것이 지연된다. 정박 효과와 확증 편향 역시 가격이 내재가치를 반영하지 못하게 한다.
장기적으로 보면 만회하는 과정이 있고 군집행동과 편승 효과(bandwagon effect) 때문에 과잉 반응이 일어난다.

1973년 이래 주식과 채권의 상관관계는 70%에 가깝다. 주식과 채권이 공통으로 안는 위험 요인이 있을 뿐 아니라, 둘이 반대 방향으로 움직이는 것은 특정 조건이 맞을 때뿐이다.

선물 계약은 만기일에 소멸하고, 거래로 창출된 부가 존재하는 것도 아니다. 선물 계약 당사자인 매도자와 매수자의 손익이 대칭을 이루기 때문에, 변동성을 취한 매수자가 초과수익을 받을 권리를 얻는 게 아니다.

투자자들은 총 3,080억 달러 손실을 입은 반면, 헤지펀드 업계는 3,240억 달러의 수수료 수입을 올렸다고 사이먼은 추산한다.
즉, 투자자 수익의 84%는 헤지펀드, 14%는 재간접펀드, 그리고 겨우 2%만 이 투자자에게 돌아갔다.

헤지펀드는 수익률이 낮았을 뿐만 아니라 높은 레버리지 사용과 투명성 부족, 유동성 부족 등의 이유로 위험 또한 높았다.